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烤馍COMM | 白话期权 | by海贼船长

烤馍COMM 2018-04-07 12:44:31

最近一直在写些公文,写到快要不会说大白话了,也深刻体会到一般装逼文的意义所在,或装逼掩饰傻逼,或牛逼假装糊涂。反过来想,如果能够实实在在把一些貌似复杂的事情用大白话讲明白,应是功德一件,恰好上周学了一周的期权,有些感受,尝试用大白话讲些自己的感受,不是分享,权当吐槽。


1、一个新的维度


期权最大的意义在于把市场的不确定性——专业术语叫做波动率——引入了价格。原来的期货价格也好,股票价格也罢,可以说是在一个二维的空间里,一个是时间,一个是价格。所有的分析预测,都是希望得到未来某个时间是什么价格,再基于这个判断,对目前的市场做出相应的操作。

期权把市场对于未来的不确定性引入到了价格,它可能体现在隐含波动率——市场对于未来整体不确定性强弱的体现;可能体现在偏度——市场对于未来涨跌不确定性强弱不同的体现。所有这些,是通过市场成交出来的期权价格得以体现,它不同于历史波动率是通过历史价格计算而得,期权价格是实实在在的交易结果,它高于一切假设。因此说,有了期权,市场多了一个维度。

需要明确的是,现在市场上所有的期权定价模型,希腊值,都只是辅助分析,这些模型公式都称不上科学,只是一种估算方法,他们的假设基于的另一个价格基于另另一个假设,不可测的东西太多了,就不能用一个简单的概率去衡量。一定程度上,可以把这些期权分析模型等同于技术分析看待,各种方法模型就像各种宗教,看你有没有信仰,如果没有,那就参考参考,不要迷信。

反过来说,可以把期权各种模型推算出来的隐含波动率也好,偏度也罢,当作是一个分析市场的维度,算是多一个参考的维度。


2、一种资产配置手段


如果说,期权让市场多了一个对于未来不确定性的维度判断,这种不确定性也可以当做一种资产,换句话说,就是给市场多提供了一个配置资产的维度。

从投资角度来看,以往二维的分析角度上,我们判断未来某个品种是涨是跌,涨跌的幅度,以及涨跌的概率,然后基于这些判断,做出最优的决策。有了期权之后,可以增加一个新的维度考虑,那就是对于行情判断准确性的估算,然后再对比市场的期权价格,也许能够找到更好的投资选择。

这种分析需要比较装逼的说一下,那就是从——我判断豆粕有70%的可能性要涨到2800,晋升为——我对于“豆粕有70%的可能性要涨到2800”的判断有85%的把握。确实有点装逼,不再赘述,有兴趣可学习数理统计的置信区间。

从风险管理角度来看,简单的看,期权可以是一个判断目前市场风险度(不确定性)的有力工具;复杂的看,期权还可以为一个整体头寸找寻到最优的风险对冲手段,尤其是对于那种管理众多交易团队,如MoMs的风险管控,利用期权,可以以更低成本,在不影响各个团队交易的情况下,有效对冲总头寸可能暴露的风险。


3、一种可能的行业趋势


国内的期货市场在经过二十多年少数大神和多数韭菜的合力运作,可以说基本成熟,尤其在众多期货经纪人员的辛勤努力下,多数企业——无论大小——都能深刻理解“套期保值”的重要意义。

但船长却想起当年的师父老约翰先生的教导“你现在光脚的,就是得敢于去赌,赌输了反正也还是光脚,赌赢了才有可能有鞋穿。”只可惜当年还是太保守,没能有效遵从,直至现在只能混了双拖鞋,反倒左右为难。

言归正传,现在的市场也有些类似的情况,一些中小规模企业,年利润平均只有个几百万,小几千万的,也都在组建“套期保值”团队,结果每年多花几百万打造团队,但其套保效果也只能差强人意——优秀团队靠固定待遇养不住,给个提成激励机制又很容易走向另一个极端。市场上可以看到很多所谓的成功案例,但业内人都明白,所谓的套保成功,多数都是赌赢了,为了宣传忽悠来更多韭菜罢了。

不过,在期权上市之前,企业确实没有更好的选择,在一个言必谈风控套保的环境下,谁敢公开说不赌没机会。就像在现在迷信成风的时代,也很少有像船长这样的坚信自己的无神论。

当市场有了期权的手段之后——尤其是现在有了众多的场外期权,给了“光脚”的企业买上保险,专心做好企业的手段。至于所谓的期权交易成本太高的问题,那就对比一下组建团队的成本;至于“有鞋穿”的梦想,那就把赌一把和做企业分清楚。

因此,我们可以展望到的未来就是,以后做“套保”的市场参与者,多数就剩下些大佬级的企业,或因为裙带关系太多,反正人多没地方放;或企业的规模和实力确实足以支撑一个研发交易团队。而至于那些中小型的,那就利用期权,买个保险好了。而在这过程中,那些不买保险的,或是不甘心只是买保险的,可以想象,或者赌赢了,成为了新的大佬,或者赌输了,被市场遗忘。


4、一个自认为最实在的公式


最后,跟大家分享一个最实在的公式:U=C-P。

简单的说,买期货可以转化为,买一个看涨同时卖一个相同到期日和行权价的看跌,这个公式没有基于任何模型,不用任何假设,道理不再啰嗦。

这个公式的简单变形就是:

U=C-P;

-U=-C+P;

C =U+P;

-C=-U-P;

P =-U+C;

-P=U-C;

U和C代表着交易方向,等式两边必须一致,C和P代表着期权不确定性,等式两边必须一致。

当年做CBOT的时候,经常会有人推荐这么一种策略,看涨期货的话,可以买期货的同时卖出一个高位的看涨期权,收回一定保证金的同时,还能保证不丢失上涨的利润。

当时听了觉得牛逼,挺有道理,但现在我他娘的只想说,你可以直接卖一个高位的看跌期权好了。

未来如果被各种牛逼的期权策略搞的心猿意马的时候,不妨回顾一下这个简单的公式。


就像被各种装逼词语搅动不安的时候,就会特别喜欢大白话。

回应一下题目。




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